私募股权基金是通过非公开方式，向特定投资者募集资金，对非上市企业进行股权投资的专业机构，在金融市场中扮演着重要角色。作为金融行业与众不同、独树一帜的特殊存在，私募股权基金的投资逻辑是什么？支撑这一逻辑形成的基础又是什么？它在股权投资中到底赚什么样的钱和靠什么赚钱？这是需要深入思考和认真研究的问题。

从本质上来讲，私募股权基金属于金融行业，因为它是通过向社会特定投资者募资来完成股权投资的，具有融资性的特征；但它的管控模式、商业模式和盈利模式又与银行、保险、信托、租赁等金融机构不尽相同，具有较强的特色化、差异化特点，相对于一般金融机构，私募股权基金的专业化程度更加突出、市场化特征更加明显、自律性约束更加严格，在一定程度上可以说是一个社会化程度很高的金融机构。

根据中基协统计，截至2025年4月末，全国存续私募基金管理人19,891家，管理基金数量141,579只，管理基金规模20.22万亿元。其中，私募证券投资基金管理人7,827家；私募股权、创业投资基金管理人11,867家；私募资产配置类基金管理人6家；其他私募投资基金管理人191家。这些私募基金机构在聚集社会资本，促进产业升级和科技创新，推动资本市场持续健康发展等方面发挥了巨大作用，已经成为中国股权投资领域一支不可或缺的重要力量。

在目前监管从严的大趋势和资本市场回暖的大背景下，私募基金的机遇与挑战同在，希望和困难并存，要浴火重生在新的征程上实现新的跨越，就必须规范治理，夯实根基，聚焦主业，乘势而为，顺应国家发展战略，紧跟时代发展步伐，坚持长期投资、价值投资理念，发挥耐心资本、战略资本引领作用，主动拥抱新一轮科技创新浪潮以及产业升级和提振消费带来的新机遇，提早布局国家支持的重大项目和硬科技企业的股权投资，全力推进新质生产力发展，努力当好高质量发展的先锋队和排头兵，为中国式现代化建设贡献智慧和力量。

私募股权基金管理人作为一个专门从事股权投资的特殊金融机构，要完成“募投管退”闭环，给投资者带来回报，归根到底是要赚钱的。那么，回到开头提出的问题，私募股权基金的投资逻辑是什么？支撑这一逻辑形成的基础又是什么？它在股权投资中到底靠什么赚钱？赚的又是什么样的钱？我们从理论和实践的结合层面，通过对多家私募股权基金的投资认知、投资战略、投资逻辑、投资行为和投资效果的分析比对和深入研究后，发现凡是做得比较成功的私募股权基金都是在赚趋势的钱、赚专业的钱、赚市场的钱。

顺应潮流 赚趋势的钱

业内有个普遍的说法：投资就是投未来。这一观点的核心要义就是以时间换取增值的空间，但实际上未来是一个很宽泛、很模糊、很缥缈的概念，存在着很大的不确定性，如果把股权投资逻辑建立在这样一个基础上，可能存在着很大的误区和偏差。而趋势作为人类社会不断进步的潮流是难以阻挡的，它代表着未来的发展方向，代表着先进的生产力，能够帮助投资机构正确地认识未来，有效地弥补和矫正我们对未来的盲知和误区。

基于这种思考，从投资的角度来看，我们认为，未来未必会更加美好，但趋势一定会超越和改变现实，创造出无比巨大的投资机会。

20世纪80年代初，美国著名经济学家米勒出版过一本很有影响的论著《第三次浪潮》，指出以计算机为标志，人类社会即将进入信息化时代；此后十多年，由于技术的创新和进步，美国率先实现了计算机的互联互通，掀起了全球信息革命的浪潮；再后二十多年到如今，在互联网的基础上，随着大数据、大模型、大算力和人工智能等新兴技术的崛起，人类社会进入了智能化时代。我们看到，伴随这几轮大的科技革命浪潮，美国金融资本和科技产业深度融合，造就了微软、苹果、高通、英伟达等一批世界巨头，占据了产业发展和技术创新的制高点；崛起了贝莱德、先锋领航、黑石等一批全球知名投资机构，创造了巨大的社会财富和投资回报。这就是趋势的力量，不仅能够颠覆传统，推进时代进步，而且可以创造出巨大的社会财富，让世界变得更加美好。

他山之石，可以攻玉。私募基金作为股权投资机构，要为投资者创造更大价值，就必须深刻理解和准确把握未来的发展趋势，做到顺势而为，有的放矢，只有这样才能赢得投资先机，实现业绩跨越。

精耕细作 赚专业的钱

如果说投资是认知的变现，那么这种认知一定是建立在长期的专业积累和扎实的专业功底基础之上的。可以说，专业能力和水平的高低在很大程度上决定着认知变现收益的大小。

基于这一思考判断和价值取向，我们瑞垚投资和旗下私募基金从一开始就提出：专业创造价值，投资改变未来。我们强调的专业有着清晰的内涵和明确的指向，这就是私募基金对股权投资的专业化程度和对所投产业、行业的专业化水平。对一个私募基金机构来讲，这两个专业化要求，非常重要，缺一不可。

众所周知，私募基金行业是一个高风险、高收益的行业，这一行业特性决定了基金管理者必须具有较高的政治素养和深厚的专业素养，必须熟悉国家的大政方针和政策法规，必须熟谙产业发展趋势和项目风险识别，必须熟透资本运作和职业规范。这些都是基金管理者和股权投资人员必须具备的生存之道和看家本领。一个成熟的私募基金管理团队，应该成为股权投资领域里的产业和行业研究专家，成为产业和行业领域里的投资专家。这里我们用两个案例来说明专业深耕对股权投资的重要性。

大约十多年前的一个初夏季节，我在白鹿仓观光游玩时遇到一位专门做仿古建筑的浙江商人，他指着白鹿仓里靠东的一块五六十米长的空地，说想把这里建设成为有古建筑特色的商业街，由主家租赁场地，他负责投资和运营。他告诉我，此前他在甘肃嘉峪关已经建成了一条古建筑商业街，收益不错，大概五六年就能收回投资。他还告诉我，为了做好白鹿仓这个项目，他和一个朋友已经在这里蹲守快半年了，他每天都在景区观察了解和记录游客的人流去向和购物喜好，他的朋友在售票处详细统计每天各个时段的游客数量和售票情况。我问他还要蹲多长时间，他说至少要到年底。去年四月，我又去了白鹿仓，看到已经建成的商业街人流不断，嬉戏游玩、购物吃饭、喝茶聊天的游客很多，个个店面生意红火。由此可以推断，这名浙商的这笔投资应该又获成功。

还有一个案例，就是几年前曾经接触交流过的一家私募基金给我留下深刻印象，这家机构人员不多，管理的基金规模也不大，他们把大量的时间和主要的精力放在对产业和行业的深度研究上，用研究的成果来指引项目的筛选，一年甚至几年才投一两个项目，但投出的项目几乎个个一鸣惊人，足以成为案例。比如，他们很早前就在研究和布局可控核聚变行业，对这个行业的熟悉程度和研究深度连所投企业专业人员都感到惊叹！三四年过去他们所投项目的估值已经翻了数倍。再比如，我们瑞垚投资和旗下私募基金几年前所投的巨子生物、超聚变、长鑫存储、国氢科技、腾盾科创等一批上市或未上市的企业的溢价或估值也有大幅提升。这些案例都是对专业创造价值的真实写照和生动诠释。

守正创新 赚市场的钱

我们知道，任何金融产品都是要通过市场交易来博取价差实现收益的，私募基金的股权投资也不例外。私募基金的股权投资退出要靠资本市场和企业并购，因此必须遵守市场规则和遵循市场规律。目前，私募基金行业面临三大困难和问题：在投资端，蹭热点盲目跟风，跟着感觉走，项目竞争和行业内卷突出，缺乏差异化的经营特色；在募资端，募资难、难募资现象严重，一些基金机构资金来源枯竭出现前所未有的经营窘境，以至于躺平或歇业；在内部治理上，经营管理的规范化的程度不高，产业和行业研究的深度不够，经营风格和战略方向不明。这些问题已经危及行业发展，影响到投资者信心，冲击到资本市场，抑制创新投资，值得行业监管部门的高度重视！解决这些问题，既需要政策支持，更要靠自身努力。

就私募基金机构而言，首先要打牢基础，不断提升规范管理的水平，理清和明晰自身的发展战略、市场定位和经营风格，增强软实力。其次要苦练内功，加强对产业和行业深度研究，通过加强专业能力建设和提升投资回报来抵御市场风险，吸引社会资本。第三要加强投后管理，灵活使用各种金融工具和投资银行手段，积极主动地为被投企业助力赋能；发挥好资本运作、资产重组和企业并购方面的专业优势，疏通与资本市场对接和重组并购的渠道，加快推进项目推出和实现资本良性循环。第四要着力打造特色鲜明、专业突出的投资品牌，有效回避行业内卷和同质化竞争，不断增强对社会资本的吸引力、向心力和凝聚力。